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发布日期：2025-09-28 08:44 点击次数：146

香港金管局近期常常干涉汇市激励市集高度热心。7月4日，因港元波及7.85弱方兑换保证，香港金管局单日买入296.34亿港元，创2017年以来最大边界干涉记载。值得热心的是，两周内，当局累计买入金额达590.72亿港元，银行体系追究余降至1145.41亿港元。

这次，港元汇率在短短两个月内完成从强方保证到弱方保证的历史最快切换，主要受港好意思息差握续走阔、套断往复活跃、上市公司派息期结束及半年结资金需求消退等多重成分驱动。尽管短期流动性收紧对港股形成压制，但大齐机构以为，干系汇率轨制下的手艺性诊治不会握续。跟着南向资金握续流入、市集对大中华区经济远景的积极厚谊等成分影响，香港市集流动性环境有望慢慢改善。

快速切换有何原因？

香港金管局2025年7月4日早上公布，因港元兑好意思元汇率触发7.85的“弱方兑换保证”，在前一晚纽约往复时段两次入市干涉，合共买入296.34亿港元，单日回收操作边界创2017年以来新高。

这次干涉是近期系列操作的最新动作。6月26日，金管局已买入94.2亿港元；7月2日纽约时段再相连200.18亿港元卖盘。至此，金管局在短短两周内已累计买入590.72亿港元。香港银行体系追究余于2025年7月7日降至1145.41亿港元。

值得瞩成见是，2025年5月初时，香港金管局曾因港元兑好意思元波及“强方兑换保证”，四次动手向市集注入1294亿港元。只是两个月，港元从强方走向弱方，创下了历史上最快的强弱保证切换。

第一财经记者从业内获悉，香港自1983年起遴荐干系汇率轨制，将好意思元与港元以1:7.8价钱锚定，并在2005年建造7.75至7.85的浮动区间。当港元汇率增值至7.75水平，即“强方兑换保证”时，香港金管局将出售港元，买入好意思元。当港元贬值至7.85水平，即“弱方兑换保证”时，金管局买入港元，出售好意思元。

港元汇率在短短两个月内为何冷漠完成从强方到弱方保证的切换？

香港金管局总裁余伟文在6月26日当局相连港元卖盘后指出，港元市集资金充裕，令港息下调，港好意思息差扩阔，激励买好意思元卖港元的套断往复，令港元汇率转弱，加上上市公司派息岑岭期接近尾声、非土产货公司将招股或发债所得的港元资金兑换回笼，以及半年结干系的港元资金需求已苟简完成筹措，市集对港元需求有所减少，多重成分聚会引致港汇触发“弱方兑换保证”。这是干系汇率轨制预计打算和闲居操作的一部分。

“诚然本轮港元隔夜同行拆借利率（HIBOR）快速走弱，且港好意思汇率创下历史上最快的强弱保证切换，但本体上并无特别性。”华泰证券策略辩论员李雨婕以为，HIBOR是香港银行报价利率，期限从隔夜到12个月不等。本年以来，因为香港市集融资、企业分成回购和港股热度较高级原因，港元需求格外建壮，但好意思元比拟之下则握续短处。港元汇率在4月握续走强并于5月2日波及强方保证，金管局充任银行敌手方，以7.75港元/好意思元向银行提供港元，在4天内共卖出1295亿港元，香港银行追究余激增2.9倍。如斯大边界的流动性宽松使得HIBOR利率大幅走低，尤其是短期利率。1个月期、3个月期HIBOR利率区别下行至0.6%、1.7%。港元利率下降创造了套息空间，因此港元汇率又快速走弱。

记者从业内获悉，一般当港元的融资本钱远低于好意思元时，往复员频频会借入港元，然后将其与收益率更高的好意思元货币对卖出，以赚取利差。近1个月来，港元套息成为内行收益最高的往复之一。

港好意思息差方面，在香港金管局最新动手干涉后，HIBOR7月4日仍为0.02982%，而7月2日的好意思国SOFR（有担保隔夜融资利率）为4.4%，息差达4.37个百分点。而阻挡记者发稿，港元兑好意思元汇率仍录7.8499，接近7.85的弱方极值。

汇率莫得握续冲击弱方保证的基础

后续港元汇率是否还会连接触发“弱方兑换保证”？

汇丰环球辩论的亚洲外汇分析师在6月26日的一份研报中指出，尽管近期好意思联储降息预期升温，港好意思息差较大，套利往复仍可能是一股紧迫力量，会再次将港元兑好意思元汇率推向7.85。历史劝诫标明，香港金管局可能会常常买入港元，出售好意思元，直到追究余被充分消耗。

该研报进一步指出，当港好意思息差收窄且套利往复热度裁汰后，港元兑好意思元汇率可能会更多地受到其他成分的影响，如若出现诸如资金流入香港股市、IPO火热、股息派发岑岭期或“去好意思元化”升温等特别的港元需求，或是东谈主民币增值以及市集对大中华区经济远景的积极厚谊等情况，港元汇率可能会握续脱离7.85的弱方极值。

业内凡俗以为，“北水”通过中资行购入港股后，机构需要买入港元进行结算，在一定进度上也会加多对港元的需求。记者瞩目到，近期南向资金流入香港市集的速率正在加速。7月7日，南向资金单日净买入达到110.15亿元。阻挡7月7日，近1个月内南向资金净流入金额也曾逾越786亿元。

市集不雅察暴露，面前港元走弱更多是手艺性诊治。“汇率莫得握续冲击弱方保证的基础，因此不太可能酿成流动性的大边界收紧，毋庸过于忧虑。”李雨婕以为，港币波及弱方保证只是手艺性诊治。金管局5月开释流动性后，好意思港利差扩大，套断往复甚而港元汇率走弱。近期伊以地缘破裂升级导致油价大幅走高、好意思元反弹和亚洲货币浩繁走弱。但怀疑当今场面的握续性，以油价为例，中恒久看，原油供需并不支握油价恒久握续高潮。

瑞银在近期的一份讲明中指出，最近港元短期利率大幅下降，这诱惑了一些投资者将其动作融资货币的趣味趣味。诚然这名义上看起来颇具诱惑力，但短期利率不太可能恒久保握低位，而恒久利率水位更高。

影响港股市集

“股、汇、外部环境间存在复杂的传导机制。”又名业内分析东谈主士对记者默示，从历史劝诫来看，港汇走高，对诱惑国际资金流入有一定的催化作用，港股有望走高。反之如港汇走弱，一定进度上也会影响港股走势。

国齐证券在研报中指出，港汇疲弱，金管局上周末两度入市买港元，恒指连跌第二日，收市失守24000大关，全周计，恒生指数下降1.5%，恒生科技指数上周更下降2.3%。港汇走弱，资金握续流出港股，料恒指连接受压。

记者瞩目到，2017年以来，港汇曾四次握续波及7.85“弱方兑换保证”，区间内恒生科技进展均承压。

“港元贬值压力延续，流动性旯旮难言放宽，或将握续压制港股成长估值。”东方钞票证券辩论所副长处、首席策略官陈果以为，短期来看，由于HIBOR利率尚未昭着抬升，港好意思利差（隔夜）仍看护在4%位置导致的港好意思套断往复或将连接带来港元贬值压力，金管局或将连接回收港元以看护港汇低于7.85位置，流动性紧缩预期或将握续。

但从中恒久来看，市集浩繁以为，港元汇率波动对港股的影响将趋于轻易。陈果以为，面前，SOFR利率安谧，且好意思国处于降息周期内，金管局回收港元的节律和边界以港汇7.85和及时的好意思元需求为基准，而毋庸以抬升HIBOR利率固定水平为准，香港低利率环境或将连接看护，流动性紧缩的下行风险举座可控。此外，面前港股卖空往复占比已裁汰至历史相对低位，港股下行压力较小，且跟着港股厚谊回暖，南向收复净流入，或将自动缓解港元贬值压力。

南向资金、IPO中恒久形成解救

后市行情将如何发展？业内机构浩繁以为，汇率莫得握续冲击弱方保证的基础。

“汇率莫得握续冲击弱方保证的基础，因此不太可能酿成流动性的大边界收紧，毋庸过于忧虑。”李雨婕以为，港币波及弱方保证只是手艺性诊治。金管局5月开释流动性后，好意思港利差扩大，套断往复甚而港元汇率走弱。近期伊以地缘破裂升级导致油价大幅走高、好意思元反弹和亚洲货币浩繁走弱。但怀疑当今场面的握续性，以油价为例，中恒久看，原油供需并不支握油价恒久握续高潮。

汇丰环球辩论的亚洲外汇分析师在6月26日的一份研报中指出，当港好意思息差收窄且套利往复热度裁汰后，港元兑好意思元汇率可能会更多地受到其他成分的影响，如若出现诸如资金流入香港股市、IPO火热、股息派发岑岭期或“去好意思元化”升温等特别的港元需求，或是东谈主民币增值以及市集对大中华区经济远景的积极厚谊等情况，港元汇率可能会握续脱离7.85的弱方极值。

多位业内东谈主士对第一财经记者默示，表里资将来或齐将增配，加码港股形成权臣解救。

一方面，南向资金仍在加速涌入港股市集。业内凡俗以为，“北水”通过中资行购入港股后，机构需要买入港元进行结算，在一定进度上也会加多对港元的需求。记者瞩目到，近期南向资金流入香港市集的速率正在加速。阻挡发稿前，7月8日，，南向资金单日净买入达到10亿元，7月7日，南向资金单日净买入达到110.15亿元。近1个月内南向资金净流入金额也曾逾越790亿元。

另一方面，IPO握续火热下，股票投资需求或也将带动港元走高。Choice数据暴露，阻挡6月26日，港股本年共有40只新股上市，较客岁同时增长33%；募资总数达到989.03亿港元，客岁同时仅为111.74亿港元，同比增长7.9倍。其中，"A+H"上市案例尤为凸起，宁德期间、恒瑞医药、海天味业、三花智控等7家行业龙头奏凯“南下”，共计募资770.16亿港元，创2017年以来新高。

李卢霞指出，IPO、港股分成、半年结等加多港元需求，有望鼓动HIBOR走升。2025年港股IPO热度回升，5月底港交所待解决新股央求仍有逾越150宗、内地行业龙头企业上市料将诱惑更多中恒久资金部署。

值得瞩成见是，好意思联储降息预期正缓缓升温。高盛经济学家在一份讲明中默示，好意思联储可能会在9月下调战术利率，较高盛辩论此前的斟酌提早了三个月。高盛还将终局利率预期从3.5%-3.75%下调至3%-3.25%。

又名业内东谈主士对记者默示，好意思联储降息对港股最紧迫的影响可能是港元流动性环境的改善，以及进一步翻开中国内地货币战术减弱的空间。港股对外部流动性变化较为明锐，降息对于港股市集流动性会有旯旮改善。

从历史数据来看，港股是降息周期的受益者，在降息后港股平均答复率相对较高。

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