上海证券来往所近日再发新规，明确开动公司债券续刊行和财富撑握证券（ABS）扩募业务试点。

在模仿利率债操作模式的基础上，本次机制翻新将有助于优化债券刊行节拍，增强流动性料理器具箱。对于ABS扩募刊行，业内东谈主士暗示，跟着轨制完善与试点深入，关系机制有望逐步拓展至类REITs、CMBS等更多财富类别。

开动公司债券续刊行与ABS扩募试点

为进一步提高信用债阛阓的融资成果，拓展存量居品的天真运作空间，上交所5月21日发布《对于试点公司债券续刊行和财富撑握证券扩募业务计议事项的见告》（下称“见告”），同步发布《上海证券来往所公司债券和财富撑握证券刊行上市挂牌业务指南（2025年5月更正）》，明确公司债券续刊行与ABS扩募业务的操作机制和挂牌要求。

阐述见告，公司债券续刊行是指已在上交所上市挂牌的存量公司债券刊行东谈主开展增量刊行，并将新增债券与原有存量债券合并上市来往。续刊行债券在证券代码、简称、起息日、付息日、到期日、票面利率等关节因素上，应与原债券保握一致，确保居品的接续性与投资东谈主可辨识性。

这一机制模仿了利率债续刊行模式，在保险阛阓订价的基础上，已毕有量债务器具的限度化延续，有望提高刊行成果并增强流动性。

值得留心的是，天然续刊行债券的票面利率与原券一致，但由于其到期期限不同、阛阓利率水平变化，实质刊行价钱仍将由投资者阐述当期收益率水平进行博弈和订价，体现了阛阓化订价原则。

与此同期，ABS扩募业务也同步开启试点。ABS扩募仅限于存量握有型不动产财富撑握证券进行扩募刊行而况合并挂牌，不波及栽培新的财富撑握专项盘算。合并上市挂牌后，存量公司债券、ABS的还本付息、收益分拨等刊行条目和握有东谈主会议、受托料理、毁约累赘与争议贬责等与投资者职权保护关系的安排原则上保握不变，有助于提高ABS居品的可彭胀性与阛阓透明度。

优化刊行经过

在我国债券阛阓中，国债、地点政府债以及计谋性金融债等具有明确的续刊行机制，并在阛阓中庸俗行使，而公司信用类债券的续刊行仅在个别筹谋主体，如中央汇金公司、中国银行等一丝数案例中出现。这次见告的发布，明确竖立起公司债券续刊行轨制，这意味着信用债阛阓迎来愈增加元的刊行形态，有望提高融资成果与阛阓流动性。

见告明确，刊行东谈主不错使用灵验期内的公设备行注册文献或者非公设备行无异议函朝上交所央求刊行备案，参与续刊行业务。中证鹏元研发部高档董事、资深筹商员王婷暗示，相较于央求新的批文，债券续刊行能灵验利用既有的批文资源，减少类似央求经过，刊行东谈主也无需从头想象条目，不错快速插足刊行经过，裁减刊行技术，能显赫提高刊行的方便性。尤其对大型刊行东谈主、经常融资的刊行东谈主而言，可显赫减少刊行准备职责。

更为进攻的是，续刊行机制赋予刊行东谈主更多择机入市的才调。比如，在阛阓环境不利于刊行时（如阛阓利率偏高、阛阓风险偏好发生变化等情况下），刊行东谈主不错选拔贬低刊行限度以提高刊行得手率，当阛阓环境转好后，再续刊行合并只债券。

除了提高刊行成果外，阛阓东谈主士无数合计，公司债券续刊行轨制还有助于提高债券二级阛阓的活跃度。

王婷合计，续刊行机制是在不改变到期日和票面利率的情况下，对现有债券的再次刊行，以增大该债券的阛阓存量。一方面，债券存量增加，阛阓可来往量势必增加，债券的流动性天然随之增长；另一方面，对于有较大握债需求的机构而言，在来往样子具有贬低来往费率、握有样子不错减少料理成本等上风，因而机构倾向于买入大存量的债券，由此，加大债券存量约略提高投资机构的投资积极性，进而提高阛阓活跃度。小存量的债券即使信用风险、收益率等各方面均安妥机构要求，但正常因惦记流动性不及而不好卖出，因此不被大机构所喜爱。

关系机制有望拓展至类REITs等大类财富

据上海证券报记者了解，握有型不动产ABS以不动产算作底层财富，通过栽培财富撑握专项盘算，将不动产的产权或收益权升沉为不错在老本阛阓上领导的证券居品。相较于传统ABS居品，握有型不动产ABS更强调财富本人的信用和职权属性，正常选定平层结构，不可立优先劣后的分层安排，也不依赖于主体信用来增信，而是通过财富运营产生的现款流来为投资者提供握续、褂讪的分成。

不外，在来往机制方面，不同于公司债券续刊行操作，握有型不动产ABS扩募须经原始投资东谈主愉快。这主要缘于ABS架构的“财富阻难”特色，新增财富可能显赫改变原样子标全体现款流分拨结构，因此需握有东谈主大会在扩募前投票审议，包括财富装入、风险增信机制等关节条目。

值得一提的是，现在基金业协会对“握有型不动产ABS”的分类口径，主要从基础财富起程，分辨为类REITs和一般握有型ABS两大类，而来往所更多从居品架构维度进行分辨，两边口径存在一定互异。业内无数合计，若本轮试点得手股东，不摒除改日扩募机制将逐步践诺至类REITs乃至CMBS等其他大类财富。

在订价机制方面，面前试点中波及的握有型不动产ABS并无固定票面利率，一级刊行价钱以财富估值和阛阓询价为主，故暂不会靠近票息和解性问题。但改日若试点财富界限扩大体育游戏app平台，是否和解利率条目或保留增信想象等细节，仍有待监管部门在握有东谈主利益保险与居品纪律化之间进一步均衡。